EUR/USD, EUR/USD Опции

[fxmen]

EUR/USD

[fxmen]

Доллар вырос, но американские облигации уже продают

Итак, индекс доллара все-таки выполнил цель, от которой мы отказались неделю назад. Индекс сегодня достигал отметку 85.5. Что уж говорить про евродоллар, который падал ниже отметки 1.28, пробив 1.30 сходу. Вообще падение евро могли остановить только продажи доллара. Но поскольку долларов на рынке нет, вернее они есть только у крупных игроков, которые намеренно провоцировали рост доллара, то на тонком рынке в азиатскую сессию евро смогли сбросить очень сильно вниз. Евродоллар за ночь упал от отметки 1.3070 до 1.2748, т.е. более чем на 3 фигуры. Впрочем, мы полагаем, что пара вскоре выскочит выше 1.30 как ошпаренная, уже сейчас евро поднялся до 1.2921. Признаки того, что разворот должен произойти вот-вот, есть уже несколько дней. Так, на рынке еще с 16 октября наблюдается рост доходности по биллям. Так, за это время доходности 3-мес. биллей вырастали с 0.15% до 1.28%, доходности 6-мес. биллей вырастали с 0.87% до 1.74%. Доходности 1-мес. оставались на уровне 0.06% еще по закрытию прошлой недели, а сейчас уже находятся на уровне 0.48%. Если 15 октября стандартный вторничный выпуск 4-недельных биллей разместился под 0.1%, то вчера аналогичный выпуск разместился уже под 0.7%. Доходности растут (и это в преддверии очередного снижения ставки!), а это говорит о том, что американские облигации просто-напросто продают. Проблема в том, что на первом этапе это только подстегивает рост доллара, так как в данном случае доллары начинает изымать с рынка уже не только Казначейство США, но и игроки, которые продают облигации на вторичном рынке. Ранее в обзорах мы не раз писали о том, что рост доходности облигаций на растущем долларе - это верный признак скорого его падения. На втором этапе полученные доллары направляются на продажу на валютный рынок, и доллар падает еще сильнее, чем до этого вырастал. К тому же Казначейство США, похоже, закончило свой цикл чуть ли не ежедневного размещения кэш-биллей. Сегодня пройдет аукцион по выпуску 98-дневных кэш-биллей на 40 млрд. долл. На завтра аукционов не запланировано, на послезавтра также.

Отказаться от желания увидеть отметку 1.30 по евродоллару нас заставили отличия текущей модели кризиса от модели 1991 года. Несмотря на то, что к текущему моменту график индекса доллара повторил почти в точности то же самое, что сделал в 1991 году (то есть продемонстрировал феноменальной силы отскок за несколько месяцев), обозначенные нами различия никуда не делись. В 1991 году доллар-франк показал намного больший рост, хотя фунт упал также, от 2.0 до 1.6. Доллар-йена в первой половине 1991 года даже пыталась расти несмотря на кризис, а здесь именно обвал carry trade, йеновых кроссов и фондовых рынков привел к росту доллара. В этот раз у США явно хуже получается выйти из кризиса за счет экспорта кризиса в другие страны (оттока капитала из других стран), и если в 1991 году рост доллара начался как раз после того, как экономика США показала дно, то на текущем росте доллара ситуация в США только ухудшалась, в то время как экономика Еврозоны оставалась устойчивой к кризису. И в этом нет ничего хорошего для доллара в более долгосрочной перспективе. Чем больше США будут пытаться удерживать курс доллара на таких уровнях, стремясь поддержать высокий приток капитала, тем больший урон будет нанесен промышленности, а значит и экспорту, а значит и курсу доллара.

Михеев Алексей, Аналитик ВТБ 24