История биржевых опционов, История биржевых опционов Опции

[fxedu]

История биржевых опционов

26 алреля 1973 года Чикагская биржа опционов (СВОЕ) открыла свои двери и начала торги включенными в листинг опционами колл на 16 акций. С этого весьма скромного начала опционная торговля развилась до активных и обширных сегодня рынков. Мы полагаем, представляет интерес описать, как опционная торговля пришла к настоящему уровню (доя «старожилов», участвовавшим в этом процессе с самого начала, более подходящим словом было бы не «интерес», а «ностальгия»). К тому же обзор истории биржевой опционной торговли может обеспечить современным трейдерам определенное видение того, как и почему опционные рынки развивались именно таким образом.

* СВОЕ — Chicago Board Options Exchange.

[fxedu]

Начало работы Чикагской биржи опционов (СВОЕ)

Описанный внебиржевой рынок не устраивал ни одну из сторон. Тогда решили реализовать идею стандартизации условий опционов введением фиксированных цен исполнения и заранее определенных дат истечения, а также проведением всех сделок через центральную клиринговую корпорацию. Все эти решения предложены Чикагским советом по торговле (СВОТ*), представляющим биржу, на которой доказала свою дееспособность идея стандартизации фьючерсных контрактов. Первый президент Чикагской биржи опционов Джо Сал-ливан возглавлял исследовательский проект для Чикагского совета по торговле.

Тем не менее, поскольку торговля опционами «через прилавок» была «способом, которым это делалось всегда», идею стандартизации встретили с глубоким скептицизмом. Степень этого скептицизма наиболее очевидным образом просматривается на одной интересной истории: основным дилерам внебиржевого рынка на только оперяющейся Чикагской бирже опционов были предложены места по номинальной стоимости $10000 за место. Сегодня это место стоит более $450000. Мало кто воспользовался возможностью купить место за сумму, которая в результате оказалась чрезвычайно малой: многие были убеждены, что новая биржа — не более чем шутка. К тому же, поскольку торговля новыми опционами осуществлялась через биржу, требовались одобрение и разработка регулирующих правил со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC*).

И все-таки 26 апреля 1973 года Чикагская биржа опционов открыла свои двери. Объем торгов в первый день составил 911 опционов колл на 16 акций. Удивительно — хотя некоторые трейдеры, присутствовавшие при начале работы биржи, с трудом это вспомнят — среди первых 16 акций не было IBM, Ее опционы включили в листинг во второй группе из 16 акций, которые были добавлены осенью 1973 года. IBM вне всякой конкуренции была первосортной акцией, поэтому торговля опционами на нее велась наиболее активно и вспомнить, что ее не было в числе первых 16, весьма затруднительно. В действительности, первоначальная группа акций оказалась достаточно странной. Если вы стояли у истоков Чикагской биржи опционов, проверьте свою память. Сколько из тех акций вы можете вспомнить? Они перечислены тремя абзацами ниже.

Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров для рынков акций, включенных в опционный листинг, а также отвечала за Опционную клиринговую корпорацию (ОСС*) — гаранта всех опционных сделок. И первое, и второе очень важно для обеспечения жизнеспособности новой биржи с точки зрения широты рынка и надежности процесса исполнения. Если вы исполняли имеющийся у вас опцион колл, Опционная клиринговая корпорация была готова осуществить поставку, даже если надписант опциона колл по какой-либо причине не мог этого сделать (маржевые правила, конечно, предотвращают подобную невозможность выполнить обязательство, но существование ОСС было важным фактором).

Во вторую группу из 16 акций, включенных в опционный листинг, входили, наряду с IBM, некоторые из компаний, опционы на акции которых на протяжении всех последующих лет торговались наиболее активно: среди них RCA, Avon, Exxon, Kerr-McGee, Kresge (теперь ее название K-Mart) и Sears. Следующая группа из 8 акций добавлена в ноябре 1974 года. После этого рост биржевого рынка опционов происходил темпами, не поддающимися учету. Американская фондовая биржа (АМЕХ*) включила опционы в свой листинг в январе 1975 года, а Филадельфийская фондовая биржа пополнила список биржевых опционов в июне 1975 года. Более того, успех биржевого рынка опционов, в конечном счете, ускорил создание листинга современных опционов на фьючерсы (торговля сельскохозяйственными опционами запрещена с 1920-х годов из-за эксцессов в данной отрасли; в те времена понятия «финансовый фьючерс» не существовало). Непрекращающееся введение новых продуктов — таких как фьючерсы и опционы на индексы, а также финансовые фьючерсы — и последовавшие за этим рост и оживление соответствующих бирж непосредственно связаны с успехами Чикагской биржи опционов. Старый внебиржевой рынок практически исчез, за исключением опционов на акции, не включенные в листинги бирж, торгующих опционами.

* СВОТ, также СВТ - Chicago Board of Trade.
*SEC — Securities and Exchenge Comission.
*OCC — Option Clearing Corporation.
*AMEX — American Stock Exchange.