Фьючерсы и фьючерсные опционы, Фьючерсы и фьючерсные опционы Опции

[fxedu]

Фьючерсы и фьючерсные опционы

Поскольку фьючерсы, особенно фьючерсные опционы, для большинства инвесторов не столь хорошо знакомы, уделим их описанию некоторое время. Во-первых, обсудим фьючерсные контракты, а затем перейдем к опционам. Как упоминалось ранее, фьючерсные контракты стандартизированы и требуют поставку определенного количества товара в некоторый промежуток времени в будущем. Этим «товаром» может быть физический товар: кукуруза или апельсиновый сок, либо наличные деньги, что типичный случай для фьючерсов на индексы. Заметьте, нет никакого упоминания о чем-либо, типа «цены исполнения», как в случае с опционами. Таким образом, фьючерсные контракты могут неограниченно расти или падать вплоть до нуля — и риск владельца фьючерса не ограничен. Как и риск владельца опциона. Требуемая маржа для позиции по фьючерсу обычно намного меньше, чем реальная стоимость физического товара — базового для фьючерсного контракта — лишь 5—10 процентов от указанной стоимости. Это делает левередж при фьючерсной торговле достаточно большим, а сами фьючерсы следовательно, весьма рискованным торговым инструментом.

Многих при знакомстве с фьючерсами вводит в замешательство отсутствие реальной стандартизации между различными товарами. То, что кто-то может пожелать рассмотреть как «дату истечения» фьючерсного контракта, обычно называется последним торговым днем. Внутри месяца истечения последний торговый день может приходиться на разные числа, в зависимости от того, о каком фьючерсном контракте идет речь. Например, мартовские фьючерсы на зерновые (кукурузу, пшеницу, соевые бобы) не обязательно истекают в тот же день месяца, что и мартовский фьючерс на свиные желудки или мартовский фьючерс на S&P500.

[fxedu]

День первого уведомления

В действительности, более важный день для фьючерсного трейдера — день первого уведомления. Для фьючерсов с поставкой физического актива день первого уведомления обычно предшествует последнему торговому дню, опережая его на несколько недель. После дня первого уведомления держателя фьючерсного контракта могут призвать принять поставку базового физического товара. Таким образом, если фьючерсный контракт на золото предполагает поставку 100 унций золота определенной пробы, а вы в длинной позиции по фьючерсу на золото после дня первого уведомления, вам, возможно, придется принять поставку 100 унций золота по текущей рыночной цене. Если текущая цена золота равна $400 за унцию, это может потребовать от вас вложения $40000. Ранее указывалось, что фьючерсы могут торговаться при очень низкой величине маржи, создавая тем самым огромный левередж. Однако после дня первого уведомления многие брокерские фирмы будут требовать гораздо больший маржевой депозит, потому что у вас риск необходимости принимать поставку.

Обычно индивидуальные трейдеры на фьючерсном рынке — это спекулянты, не заинтересованные в принятии или осуществлении поставки физического товара. Они закрывают свои позиции ранее дня первого уведомления. Тем не менее всегда есть возможность, что вы забудете об этой дате, ваш счет заблокируют (wind up) и обяжут принять поставку определенного товара. Рассказывают нелепые ужасные истории. Кому-то пришлось принять поставку 5000 бушелей соевых бобов. Их свалили у него во дворе перед центральным подъездом. Это полная ерунда, но она, конечно же, заставляет рассказать, как может быть на самом деле. В реальности ваша брокерская фирма предпримет действия для обеспечения хранения физического товара, чтобы принять поставку на ваше имя. Затем вам выставят счет за использование мощностей по хранению за все связанные с этим расходы.

-----------------------------
Я знал одного трейдера с позицией по фьючерсам на золото. Он месяц за месяцем перекладывал ее вперед (роллировал) по мере истечения каждого контракта (то есть продавал фьючерс с более близким месяцем, который у него имелся, и замещал его покупкой фьючерса на золото, истекавшим в следующем месяце). Он подсчитал, что дешевле владеть золотом таким способом, чем реально его покупать и хранить в депозитном сейфе. Этот трейдер был очень осторожен насчет перехода в следующий фьючерс, осуществляя эту операцию ранее наступления дня первого уведомления по имеющемуся у него контракту. Но однажды он забыл об этом и получил уведомление о поставке.

Его брокерская фирма сообщила о принятии поставки соответствующего количества золота на его имя в депозитарии Филадельфии. За эту услугу ему выставили счет на $ 190 за каждый контракт. Конечно, поскольку реально трейдер не хотел принимать поставку золота, его брокер продал это физическое золото. Затем он заменил его фьючерсным контрактом на счете этого клиента. Этот тип транзакции достаточно распространен и называется обменом физического товара на будущий (на фьючерс). Конечно, данному трейдеру пришлось заплатить еще и комиссию за продажу золота, но общий результат оказался вполне безболезненным. Ему так и не пришлось побыть обладателем золота — просто пришлось уплатить соответствующую плату за поставку и продажу физического золота.
-----------------------------


"День первого уведомления" не имеет отношения к фьючерсам, основанным на наличном расчете. В случае с фьючерсными контрактами данного типа поставка не происходит: имеет место урегулирование расчетов наличными в последний день торговли данным контрактом. Следовательно, раз нет физической поставки, нет и необходимости в дне первого уведомления.