Опционы в качестве заменителя базового актива, Опционы в качестве заменителя базового актива Опции

[fxedu]

Опционы в качестве заменителя базового актива

В первой части данной главы мы обсудили, как применять опционы для полного воспроизведения (репликации) позиции по базовой ценной бумаге. Другая полезная опционная тактика — использование опционов в качестве заменителя базового актива. Как правило, это делается, когда вы хотите получить больший левередж и/или меньший риск, чем левередж и риск, присущие самой базовой ценной бумаге.

Покупка опциона в качестве краткосрочного заменителя акции

В Главе 1 мы имели дело с покупкой опционов колл в качестве заменителя покупки акции или фьючерса. Идея заключалась в использовании для этой цели колл-опциона "в деньгах", поскольку он предоставляет левередж, одновременно несильно подвергаясь разрушительным действиям временного «упадка». Изначально опцион "в деньгах" имеет очень небольшую премию временной стоимости.

Ту же самую философию можно применить к краткосрочной покупке опционов пут "в деньгах" в качестве заменителя короткой позиции по акции. Она в данном случае имеет дополнительные преимущества, описанные при обсуждении полностью эквивалентных позиций: короткая продажа заменителя возможна без выполнения условия верхнего тика, и в случае обыкновенной акции нет необходимости ее заимствования. Более того, как правило, путы "в деньгах" имеют еще меньшую премию временной стоимости, чем опционы колл "в деньгах". Поэтому обычно довольно легко найти пут "в деньгах" с очень маленькой составляющей временной стоимости в премии. В обоих случаях опцион "в деньгах" отразит почти все краткосрочные движения базового актива. Для краткосрочного трейдера эта черта особенно привлекательная.

[fxedu]

Использование LEAPS-путов вместо коллов

В предыдущей стратегии владелец акции оплачивал некоторые затраты, чтобы ограничить риск своей собственности на акцию фиксированной ценой. Он мог добиться того же самого с меньшими затратами. Если он покупает LEAPS-пут против акции, которой он владеет, то имеет позицию, эквивалентную владению LEAPS-колл. Он по-прежнему будет иметь верхнесторонний потенциал прибыли (теперь в форме длинной акции), нижнестороннюю защиту (предоставляемую длинным путом), меньше затратит на комиссионные (только комиссию за данный пут) и может не нарушать период владения своей акцией для целей налогообложения (tax holding period).

Сравнение опциона колл в качестве заменителя акции с покупкой пута достаточно простое дело. Просто соразмерьте затраты на переключение с затратами на пут. Если арбитражеры выполняют свою работу, пут, скорее всего, будет более хорошим вариантом. Более того, при этом методе не будет реализован прирост капитала. Покупка опциона пут может отодвинуть период владения акцией данным инвестором, когда он рассматривается для целей налогообложения (если только он уже не является долгосрочным держателем), но стратегия LEAPS-колла тоже имеет свои собственные налоговые сложности. Более того, инвестор полностью сохранит права на все дивиденды, поскольку остается владельцем данной обыкновенной акции.

Когда наш стратегический инвестор использует пут или колл, то при росте стоимости базовой акции он может продать LEAPS-опцион, которым владеет, и купить другой, с более высоким страйком, стремясь к дальнейшему развитию программы защиты прибылей, наращивавшихся по мере подъема акции.

По моему мнению, покупка LEAPS-пута — более эффективный способ защиты длинной акции. Однако предыдущая стратегия — продажа акции и ее замещение длинным опционом колл — обычно предпочитается брокерскими фирмами.